【GH电新】
#产业高频催化，重新审视产业投资机遇，放长看，依然咬定T链不放松
2025年为人形机器人关键量产元年，产业催化不断，政策+供给+需求多重共振下，投资机遇不断。机器人热度高涨、情绪面极佳，在此情境下我们认为更应重视“真机会”、“长机遇”。我们认为特斯拉人形机器人依然是全球标杆，或是史上最快规模化生产的产品，目标剑指2030年产能100万台。我们重新审视产业投资机遇，放长看，依然咬定T链不放松，在此基础上中美科技竞赛下重视国产机器人机遇
#T链强逻辑：锁定具备客户基础+技术、边际有强催化的丝杠环节，持续推荐RT双雄
围绕特斯拉机器人新品，灵巧手+轻量化始终是边际变化最大环节。灵巧手端微型丝杠导入进一步打开丝杠应用空间，强化丝杠产业逻辑，因此我们核心聚焦丝杠端，同时在选股方面，我们锁定具备客户+技术、边际有强催化的优质标的，强CALL RT双雄-浙江荣泰&嵘泰股份
1⃣浙江荣泰：丝杠进展超预期，锁定海外龙头核心供应链
1）机器人1+1＞2已有显著成效：收购KGG后，客户卡位+技术赋能有相当成效，核心表现为手部微丝从送样头部客户再到小批量，量级放大，进度超预期，或证明其未来微丝领域的核心地位。我们再次强调，手部微丝是机器人边际增量最大环节
2）市值测算：主业依然受益于头部客户车型周期向上+欧洲电动化推进等因素，主业预计25年3.3e归母，加上机器人端给予靠近200e市值。长期看入局关节总成提升ASP或有望载赋予强期权
2⃣嵘泰股份：集双林+荣泰属性，市场预期差大，边际强催化
1）产品全面：布局机器人外壳（主业为压铸件）+关节&灵巧手丝杠（与国内一梯队丝杠公司润孚动力合资）+丝杠磨床（控股优质机床公司河北力准）+电机（未来布局）。机器人壳体获YS认可；重点是丝杠，润孚相关客户20+，手部已有2家头部小批量供货，关节处送样T、同时未来短期或前往北美送样执行器
2）市值测算：主业25年预计2.4亿利润，增速50%，主业保守预计市值50亿+，机器人端产品布局全面，参照双林股份、浙江荣泰，先赋予70亿机器人期权，第一目标市值120亿
$浙江荣泰(SH603119)$$嵘泰股份(SH605133)$
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